코스피가 8,000선을 넘어 고공행진을 이어가면서 개인 투자자들의 ‘빚내서 투자(빚투)’가 다시 사상 최고치에 가까워졌다. 금융투자협회 집계에 따르면 지난 28일 기준 증권사로부터 자금을 빌려 투자하는 신용거래융자 잔고(신용 잔고)는 37조687억원으로 집계돼 처음으로 37조원대를 기록했다. 같은 기간 증시 대기 자금인 투자자예탁금도 130조원을 다시 넘어 131조1천318억원으로 나타났다.
신용거래융자 잔고 37조…한 달 새 1조3천억↑
신용 잔고는 투자자가 주식 투자를 위해 증권사로부터 자금을 차입한 뒤 아직 갚지 않은 금액을 뜻한다. 통상 주가 상승 기대가 커질수록 늘어나는 경향이 있어 ‘빚투’의 대표 지표로 활용된다. 이번 수치는 전날보다 약 3천700억원가량 증가했으며, 지난달 말(35조7천130억원) 대비로는 한 달 동안 1조3천억원 이상 확대된 것이다.
특히 유가증권시장에서의 신용 잔고는 27조1천840억원으로 역대 처음 27조원대로 불어났다. 코스피가 단기간 급등한 뒤에도 추가 상승을 기대하는 수요가 반영됐다는 해석이 나온다. 반면 코스닥 시장의 신용 잔고는 9조8천846억원으로, 최근 정점(지난 8일 11조73억원) 대비로는 이미 1조원 이상 감소한 흐름을 보였다. 최근 코스닥이 상대적으로 부진한 데 따른 것으로 풀이된다.
예탁금 130조 재돌파…급등 뒤 ‘관망’보다 ‘대기성 매수’
빚투가 커진 배경에는 주가 상승과 더불어 증시 자금이 빠르게 재유입되고 있다는 점도 있다. 투자자예탁금은 주식 거래를 위해 증권사에 맡겨둔 대기 자금으로, 상승장에서는 더 늘어나는 경향이 있다. 이번 조사에서 예탁금은 131조1천318억원으로 집계돼 130조원을 다시 돌파했다. 특히 지난 18일 이후 7거래일 만의 재돌파로, 최근 3거래일간 10조원 가까이 불어났다는 점이 눈에 띈다.
다만 예탁금 증가의 원인이 전적으로 ‘시장 훈풍’만은 아니다. 예탁금은 지난 12일 137조원까지 늘었는데, 당시에는 산업 특화 AI 개발사 마키나락스의 일반 공모 청약에서 대규모 자금이 유입된 영향이 있었다. 이번에는 그와 같은 일회성 이벤트 효과가 상대적으로 제한적일 가능성이 있어, 시장 참가자들의 전반적인 리스크 감내·기대가 반영됐다는 평가가 뒤따른다.
반대매매는 줄었지만…공격적 포지션 가능성은 남아
빚투가 늘면 동시에 ‘조정 시 반대매매(강제청산)’ 부담도 커진다. 그러나 최근에는 상황이 다소 완화된 것으로 나타났다. 미수거래에 따른 반대매매 금액은 지난 28일 78억원으로, 직전 기간(지난 20일 1천458억원)과 비교하면 크게 감소했다. 미수금 대비 반대매매 비율도 같은 기간 7.6%에서 0.7%까지 낮아졌다.
그럼에도 레버리지 기반 자금이 이미 높은 수준에 올라탄 만큼, 조정이 나타날 경우 손실 규모가 빠르게 커질 수 있다는 점은 여전히 경계 요인이다. 같은 조사에서 주식 대차거래 잔고는 183조원으로 전날(185조원)보다 줄었지만, 여전히 높은 수준으로 집계됐다. 대차거래는 기관 등이 보유 주식을 다른 투자자에게 빌려주고 수수료를 받는 거래로, 시장에서는 대체로 공매도 관련 흐름의 선행 지표로 해석된다. 실제로 대차거래가 많다는 것은 하락을 기대하는 포지션이 이미 일정 부분 존재할 수 있음을 시사한다.
‘금리’가 다시 변수…글로벌 유동성 환경은 악화
이번 상승 국면을 둘러싼 핵심 변수는 결국 ‘금리’다. 연합뉴스의 마켓노트는 한국 증시 강세의 배경으로 글로벌 유동성, 반도체 빅사이클, 기업 지배구조 개선 기대 등 세 가지를 들면서도, 최근에는 글로벌 유동성 환경이 빠르게 악화되고 있다고 지적했다. 글로벌 주요국 국채 금리가 급등하면서 주식시장에 유동성 역풍이 커지고 있다는 것이다.
해당 분석에 따르면 미국 30년물 국채 금리는 5%를 넘어 2007년 6월 이후 최고 수준에 근접했으며, 영국 30년물 금리는 1998년 5월 이후 최고, 일본 30년물은 발행 이후 가장 높은 수준(4%대)을 기록하는 흐름을 보였다. 금리 상승은 주식에 직접적인 할인율(평가) 압박을 줄 수 있고, 특히 공공부채 부담이 큰 경제에서는 재정 불안이 다시 금리 상승으로 이어지는 악순환이 발생할 수 있다는 주장도 제시됐다.
즉, 빚투와 같은 레버리지 수요는 상승장에서 위험을 키우지만, 상승 자체는 금리와 유동성 여건에 좌우된다. 조정이 오면 빚투의 청산 부담이 커지는 구조가 될 수 있어, 개인 투자자들의 ‘기대’와 시장의 ‘금리 환경’이 충돌할 가능성은 남아 있다.
다음은 ‘조정의 크기’와 ‘금리 방향’
향후 투자자들이 가장 주목해야 할 지점은 두 가지다. 첫째는 레버리지 지표의 방향이다. 신용 잔고와 투자자예탁금이 상승 흐름을 계속 유지하는지, 반대로 증가 속도가 둔화되거나 감소로 전환되는지가 관건이다. 둘째는 글로벌 금리의 움직임이다. 금리 상승 압력이 이어지면 유동성 환경이 빠르게 악화될 수 있고, 레버리지 투자 비중이 높은 구간에서는 조정이 더 크게 나타날 수 있다.
시장에서는 반대로 신용거래 기반의 반대매매가 줄어드는 흐름이 이어진다면 단기 충격은 제한될 수 있다는 기대도 존재한다. 다만 레버리지 누적이 이미 상당한 수준에 도달한 만큼, 상승장 ‘속도’가 느려지는 구간에서 자금이 어떻게 반응하는지가 실질적인 시험대가 될 전망이다.
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