SK하이닉스의 미국 주식예탁증서(ADR) 상장이 임박하면서 최대 주주인 SK스퀘어의 기업가치 재평가 기대가 커지고 있다. 국내 반도체 대표 기업이 미국 시장에서 직접 거래 접근성을 넓히면, 글로벌 투자자 기반 확대와 함께 국내 증시에서 반복돼 온 저평가 논의에도 변화가 생길 수 있다는 관측이다.
연합뉴스 보도에 따르면 SK하이닉스는 오는 10일 미국 나스닥 시장에 ADR을 상장할 예정이다. 발행 규모는 약 45조5천억원으로, 총 발행주식 수의 약 2.5%에 해당한다. ADR은 해외 기업 주식을 미국 투자자가 자국 시장에서 쉽게 거래할 수 있도록 만든 증서로, 상장 이후 기관과 패시브 자금의 접근성이 개선될 수 있다.
미국 투자자 접근성이 핵심 변수
이번 상장이 주목받는 이유는 SK하이닉스의 실적 체력과 시장 평가 사이에 괴리가 있다는 판단 때문이다. 고대역폭메모리와 인공지능 서버 수요가 반도체 업황을 이끄는 가운데, SK하이닉스가 글로벌 경쟁사 대비 낮은 밸류에이션을 받아 왔다는 분석이 증권가에서 제기돼 왔다.
미국 ADR 상장은 이런 할인 요인을 일부 줄일 수 있는 계기로 해석된다. 미국 투자자는 익숙한 거래 환경에서 SK하이닉스에 투자할 수 있고, 글로벌 지수나 패시브 자금 흐름도 이전보다 쉬워질 수 있다. 물론 ADR 상장만으로 기업가치가 자동으로 오르는 것은 아니다. 실제 주가 재평가는 실적 전망, 메모리 가격 사이클, 주주환원 정책이 함께 뒷받침될 때 가능하다.
관심은 SK스퀘어로도 이어진다. SK스퀘어는 SK하이닉스 지분 20.5%를 보유한 최대 주주다. 따라서 SK하이닉스 가치가 오르면 SK스퀘어의 순자산가치도 함께 개선되는 구조다. 투자자들이 지주회사 할인보다 핵심 보유자산의 성장성을 더 크게 반영할 경우 SK스퀘어 주가에도 긍정적인 영향이 생길 수 있다.
지분율 20% 유지와 주주환원 부담
다만 ADR 발행 과정에서 신주가 늘어나면 SK스퀘어의 지분율은 20% 수준으로 소폭 낮아질 수 있다. SK하이닉스는 미국 증권거래위원회에 제출한 자료에서 최대주주가 공정거래법상 총 발행주식 수의 20% 이상을 보유해야 하는 요건을 고려해 최대 공모 규모가 정해졌다고 설명했다.
시장에서는 추가 ADR 발행이 이뤄질 경우에도 SK스퀘어가 지배력에 큰 변화를 겪지는 않을 것으로 본다. 자사주 매입과 소각으로 지분율을 높인 뒤 추가 발행에 따른 희석을 흡수하는 방식이 가능하기 때문이다. 그러나 이 과정에는 상당한 재원이 필요해, 장기적으로 현금 흐름과 주주환원 여력이 중요해진다.
SK하이닉스의 ADR 상장은 국내 반도체 기업이 글로벌 자본시장에서 어떤 평가를 받을지 가늠하는 시험대가 될 전망이다. 미국 시장 접근성 확대가 실제로 코리아 디스카운트 완화로 이어질지, 그리고 그 효과가 SK스퀘어의 기업가치 개선으로 연결될지가 향후 투자자들의 핵심 관전 포인트다.
댓글